I cicli di halving di Bitcoin e il DCA: cosa ci dicono davvero quattro cicli

Il calendario dell'offerta di Bitcoin è una delle poche cose della finanza a essere matematicamente certe. Ogni 210.000 blocchi — all'incirca ogni quattro anni — la ricompensa pagata ai miner per la produzione di un nuovo blocco viene dimezzata. Questo è l'halving. Avviene che il prezzo sia in salita, in discesa o addormentato. Avverrà di nuovo nel 2028, e ancora nel 2032, secondo un calendario codificato nel protocollo quando la maggior parte dei trader di oggi era ancora a scuola.

Poiché l'evento è raro, programmato e rilevante per l'offerta, ha generato una piccola industria di teorici dei cicli. Trovi grafici che sovrappongono ogni halving a tutti gli altri, proiettando picchi, minimi e «supercicli» futuri. Una parte è interessante. La maggior parte è overfitting. La verità onesta è che abbiamo quattro halving di dati, con prezzi di partenza che spaziano su quattro ordini di grandezza, e questo non basta per trarre conclusioni sicure su cosa farà il quinto ciclo.

Ciò che possiamo dire con molta più sicurezza è questo: finora un DCA meccanico attraverso ogni ciclo di halving completo ha prodotto risultati robusti in ogni ciclo. È un'affermazione più difendibile di qualsiasi previsione di prezzo specifica, ed è l'inquadratura attorno a cui abbiamo costruito il calcolatore DCA per l'halving di Bitcoin.

Cos'è davvero un halving

Il protocollo Bitcoin paga ai miner un «sussidio di blocco» per ogni blocco prodotto. Al lancio nel 2009, quel sussidio era di 50 BTC per blocco. Ogni 210.000 blocchi, il sussidio viene dimezzato. Con un tempo di blocco obiettivo di dieci minuti, 210.000 blocchi corrispondono a circa quattro anni.

I sussidi finora:

• 2009: 50 BTC per blocco
• 2012 (halving #1): 25 BTC per blocco
• 2016 (halving #2): 12.5 BTC per blocco
• 2020 (halving #3): 6.25 BTC per blocco
• 2024 (halving #4): 3.125 BTC per blocco

Questo conta perché il sussidio di blocco è il punto in cui nuovi BTC entrano in circolazione. L'offerta totale è limitata a 21 milioni, e la curva di emissione è una funzione a gradini che si dimezza ogni quattro anni. Dopo l'halving del 2024, il ritmo giornaliero di creazione di nuovi BTC è calato del 50% da un giorno all'altro.

È un vero e proprio shock dell'offerta — il genere di cosa che gli economisti modellano quando i cartelli del petrolio tagliano la produzione. Se poi il prezzo risponda è una questione a parte. Gli shock dell'offerta muovono i prezzi solo se la domanda è almeno stabile. Se la domanda cala di pari passo con l'offerta, i prezzi non fanno nulla. Storicamente, la domanda di Bitcoin è cresciuta nei vari cicli, quindi il meccanismo dell'offerta ha avuto qualcosa contro cui spingere. Ma la causalità è difficile da dimostrare con quattro punti dati.

I quattro cicli, in breve

Ogni halving è iniziato a un prezzo circa di un ordine di grandezza superiore al precedente. I prezzi di partenza approssimativi, a seconda di come li si conta:

• Halving #1 (novembre 2012): BTC scambiato attorno a $12
• Halving #2 (luglio 2016): BTC scambiato attorno a $650
• Halving #3 (maggio 2020): BTC scambiato attorno a $8,800
• Halving #4 (aprile 2024): BTC scambiato attorno a $64,000

Ciascuno di questi è all'incirca da 10x a 50x il prezzo dell'halving precedente. Già solo questo ti dice che, qualunque schema esista tra i cicli, non si svolge su un terreno di gioco piatto. L'asset è fondamentalmente diverso a $64,000 rispetto a $12, in termini di liquidità, base di detentori, trattamento normativo e coinvolgimento istituzionale.

La volatilità dal picco al minimo all'interno di ogni ciclo è stata enorme. Bitcoin ha avuto molteplici drawdown del 70-80% dentro i cicli, e un drawdown di oltre l'80% tra un ciclo e l'altro. In ogni ciclo, a un certo punto, i detentori di lungo termine si sono chiesti se l'esperimento fosse finito. Finora non lo è stato — ma anche questo è il bias di sopravvivenza che parla. Studiamo Bitcoin in parte proprio perché non è morto. Centinaia di altre criptovalute sì.

Cosa fa il calcolatore

Il calcolatore DCA per l'halving di Bitcoin è costruito attorno a un'idea semplice: invece di scegliere intervalli di date arbitrari, segmenta la storia di Bitcoin nelle finestre che il protocollo stesso definisce.

Input:

• Importo del contributo — quanto verseresti per periodo
• Frequenza — settimanale, bisettimanale o mensile (niente giornaliera; su quattro anni la varianza è troppo piccola per contare)
• Selettore di ciclo — Tutti i cicli insieme, oppure un singolo ciclo isolato

Output, per ciclo:

• Importo totale investito
• Valore finale del portafoglio alla fine di quel ciclo (o a oggi, per il ciclo aperto)
• Percentuale di profitto e profitto totale in dollari
• CAGR nell'arco del ciclo
• Un grafico sovrapposto con i «giorni dall'halving» sull'asse X, così puoi confrontare i cicli direttamente

Un'avvertenza sui dati che il calcolatore segnala sulla scheda del ciclo 1: la serie di prezzi BTC sottostante (BTC-USD di Yahoo) parte dal 2014-09-17. Il primo halving è avvenuto a novembre 2012, quasi due anni prima. Quindi il risultato del ciclo 1 è un DCA parziale, che inizia all'incirca a metà del ciclo. Vedrai rendimenti robusti da quella finestra parziale, ma non è direttamente confrontabile con i cicli successivi, coperti dal giorno zero. La scheda lo evidenzia, così non tratti per sbaglio il ciclo 1 come un confronto alla pari.

Un esempio pratico

Immagina qualcuno che versa $50 a settimana in Bitcoin, in automatico, senza mai fermarsi, attraverso tutti e quattro i cicli di halving. Aspettative qualitative di massima:

• Ciclo 1 (parziale): Ha iniziato a comprare a fine 2014 a prezzi sotto i $400, ha continuato a comprare durante la corsa fino a $20,000 di fine 2017. Anche partendo da un ingresso parziale, il valore finale ha superato enormemente i contributi. Il rendimento annualizzato appare irrealistico rispetto a qualunque cosa su cui pianificheresti oggi.
• Ciclo 2: È iniziato con BTC attorno a $650 ed è terminato vicino a $8,800. Un ciclo completo di acquisti settimanali ha catturato un profondo drawdown di metà ciclo e un rialzo sostanzioso. Risultato a multipli, moltiplicatore più piccolo del ciclo 1.
• Ciclo 3: Da $8,800 a $64,000. Rendimenti robusti, ma il moltiplicatore per ciclo è visibilmente più piccolo del ciclo 2. Il ciclo di un asset maturo.
• Ciclo 4 (aperto): Parte da $64,000 con il ciclo ancora in corso. I risultati dipendono interamente da dove ci troviamo quando esegui il calcolatore.

Il punto non sono i multipli precisi. Il punto è che puoi vedere, in numeri reali, cosa ha prodotto il DCA meccanico attraverso ciascuno di questi distinti capitoli. Il grafico sovrapposto rende evidente lo schema dei rendimenti decrescenti in un modo che un singolo grafico cumulativo non può.

Prova ad attivare e disattivare ogni ciclo. Il forte messaggio visivo è che i cicli hanno una forma simile — accumulo piatto durante la fatica iniziale, poi un ripido rally sul lato destro — ma non hanno una pendenza simile. La curva di ogni ciclo successivo è più dolce. La fase di accumulo di inizio ciclo continua a produrre unità a buon mercato, ma il moltiplicatore del rally di fine ciclo si riduce a ogni giro.

Lo schema dei rendimenti decrescenti

Se c'è un'affermazione difendibile da trarre da quattro cicli, è questa: ogni ciclo successivo ha moltiplicato meno del precedente, anche se i guadagni assoluti in dollari sono cresciuti. All'incirca:

• Ciclo 1: Dal minimo di prezzo al picco del ciclo, nell'ordine di 50x-100x
• Ciclo 2: Dal minimo di prezzo al picco del ciclo, nell'ordine di 20x-30x
• Ciclo 3: Dal minimo di prezzo al picco del ciclo, nell'ordine di 3x-8x
• Ciclo 4: Ancora aperto; qualunque sia il valore finale, sarà quasi certamente un multiplo più piccolo del ciclo 3

Non è una sorpresa. È ciò che ti aspetteresti da qualsiasi asset che matura — passando da un mercato piccolo e illiquido, dominato da qualche migliaio di credenti, a una classe di asset da svariati trilioni di dollari con afflussi da ETF, interesse dei fondi sovrani e un mercato dei derivati abbastanza profondo da attutire i movimenti estremi. La torta si allarga, ma ogni fetta cresce di un fattore più piccolo.

Cosa implica per la pianificazione: non estrapolare il moltiplicatore del ciclo 3 al ciclo 4, e non estrapolare il moltiplicatore del ciclo 4 al ciclo 5. La tendenza nei dati è un moltiplicatore in calo, non costante. Chiunque ti mostri un grafico che proietta un picco del ciclo 5 a 10x o 20x dai prezzi attuali sta remando contro la tendenza dei suoi stessi dati.

Cosa il calcolatore NON sta dimostrando

Il calcolatore ti mostra cosa ha prodotto il DCA attraverso ogni ciclo. Non mostra che l'halving abbia causato quei rendimenti. È una distinzione importante e merita un momento di onestà.

I quattro halving di Bitcoin sono avvenuti tutti durante, o in coincidenza con, fasi più ampie di risk-on nei mercati globali — periodi di tassi d'interesse bassi, bilanci delle banche centrali in espansione o riprese post-stress. Distinguere «l'halving ha causato il rally» da «il rally è capitato in coincidenza con l'halving» è pressoché impossibile con quattro punti dati e uno scenario macro fortemente correlato.

La tesi dei cicli funziona a posteriori. È coerente con quanto abbiamo visto. Ma «coerente con» è un'asticella bassa. Moltissime teorie sono coerenti con quattro osservazioni. La versione onesta dell'argomento è più vicina a: «Bitcoin ha avuto finora forti cicli quadriennali, e l'halving è l'evento programmato più prominente all'interno di ogni ciclo. Il meccanismo è plausibile, la tempistica rima, ma il campione è troppo piccolo per esserne sicuri».

Perché il DCA attraverso un ciclo funziona anche se non credi nei cicli

Ecco la parte matematicamente rigorosa, con o senza la teoria dei cicli: Bitcoin è volatile, e la volatilità è amica del Dollar-Cost-Averaging.

Il DCA compra più unità quando i prezzi sono bassi e meno quando sono alti. Più ampie sono le oscillazioni nella tua finestra di accumulo, più il tuo costo medio ponderato per il capitale scende sotto il semplice prezzo medio ponderato per il tempo. La matematica è la stessa che le oscillazioni derivino da cicli di halving, shock macro o vendite casuali di un martedì qualsiasi.

Bitcoin produce alcune delle oscillazioni sostenute più grandi di qualsiasi classe di asset liquida. Molteplici drawdown del 70-80% in una tipica finestra di quattro anni. Mesi di consolidamento laterale seguiti da improvvisi movimenti parabolici. Quel profilo di volatilità è brutale per chi compra in un'unica soluzione e quasi ideale per il DCA meccanico. Ripercorriamo la matematica dietro tutto ciò in Cos'è il Dollar-Cost-Averaging — in breve, l'effetto della media armonica si rafforza al crescere della varianza.

Quindi, che tu creda che gli halving causino i cicli o che pensi che i cicli siano una coincidenza e che Bitcoin sia semplicemente volatile con ritmi di circa quattro anni, la conclusione sul DCA è la stessa: una finestra di DCA meccanico pluriennale è stata un modo affidabile per ottenere un costo base inferiore alla media.

Come usare i dati sui cicli senza fare overfitting

L'inquadratura più utile per il calcolatore è come benchmark, non come previsione.

Chiediti: «Il mio DCA nel mondo reale ha almeno tenuto il passo del DCA meccanico a ciclo completo?»

È una domanda equa e onesta. Se hai iniziato a comprare nel 2020, ti sei fermato durante il mercato orso del 2022 perché ti sei spaventato e hai ripreso a fine 2023, il calcolatore ti mostrerà cosa avrebbe prodotto il DCA meccanico nella stessa finestra. Lo scarto è il costo di aver lasciato che l'andamento dei prezzi guidasse la tua strategia. Per la maggior parte delle persone che si sono fermate durante un drawdown, la risposta è scomoda.

È più utile di una proiezione perché ti dà una misura concreta e retrospettiva della disciplina. Non puoi controllare se il ciclo 5 assomiglierà al ciclo 4. Puoi controllare se il tuo comportamento futuro sarà all'altezza della sua versione meccanica.

Puoi anche usare i numeri di CAGR per ciclo come verifica di buon senso sulle ipotesi di rendimento. Se qualcuno ti vende una strategia che afferma di «battere il DCA nell'arco del ciclo», il calcolatore ti dà il numero esatto che deve battere. La maggior parte delle affermazioni retrospettive di «battere il DCA» si basa su finestre scelte ad arte. Gli estremi dei cicli non sono scelti ad arte — sono definiti dal protocollo.

Quando la tesi dei cicli fallisce

Per completezza, ecco i modi realistici in cui lo schema dei quattro cicli potrebbe rompersi:

• Uno shock normativo che limiti sensibilmente la proprietà o il trading nelle principali giurisdizioni. La probabilità è diversa da zero, anche se è calata dall'inizio dell'era degli ETF spot.
• Il crollo di un exchange o di una stablecoin abbastanza grande da trascinare giù l'asset e spezzare lo schema di ripresa. Ne abbiamo viste versioni più piccole e Bitcoin si è ripreso. Un fallimento davvero sistemico è una prova diversa.
• Una rottura crittografica — un progresso del calcolo quantistico, una falla nello schema di firma sottostante, un bug nel protocollo che resta irrisolto. La maggior parte degli esperti lo tratta come un rischio di coda a bassa probabilità nei prossimi 5-10 anni, ma i rischi di coda accadono.
• Uno stallo persistente della domanda — la possibilità più noiosa. Il meccanismo dell'offerta conta solo se la domanda cresce o tiene. Se l'adozione istituzionale si appiattisce e l'interesse retail non torna mai ai livelli precedenti, il moltiplicatore per ciclo potrebbe comprimersi fino al punto di «a malapena una classe di asset» anziché a «semplicemente multipli più piccoli».

Sono successe cose più strane della rottura di uno schema a quattro punti. Pianifica per una gamma di esiti che includa un ciclo 5 piatto o negativo, non soltanto una versione positiva-più-piccola del ciclo 4.

Conclusioni pratiche

Da tutto ciò discendono alcuni principi:

Fai DCA in continuo, non «inizio dopo il prossimo halving». Provare a temporizzare l'ingresso attorno all'evento dell'halving è una scommessa di scarso valore con un campione minuscolo. L'andamento dei prezzi attorno a ogni halving è stato diverso. Continua semplicemente a comprare.

Non provare a temporizzare all'interno di un ciclo. «Smetterò di fare DCA sul picco e riprenderò sul minimo» è una strategia che nessuno ha eseguito in modo affidabile. La maggior parte di chi ci prova finisce fuori durante il rally e di nuovo dentro durante il picco successivo.

Dimensiona per il peggior drawdown, non per la migliore corsa. Bitcoin ha avuto molteplici drawdown del 70-80%. Scegli un importo di contributo che continuerai a versare ogni settimana anche dopo un calo così severo. Se un drawdown profondo ti farebbe smettere, il tuo contributo è troppo alto.

Usa il calcolatore come benchmark, non come previsione. Ti dice cosa sarebbe successo. Non ti dice cosa succederà. Vedi la nostra pagina Metodo per l'insieme completo di avvertenze sui numeri da backtest.

Se vuoi fare backtest su date specifiche fuori dall'inquadratura degli halving, il calcolatore DCA generico per le crypto ti lascia scegliere liberamente le date di inizio e fine su una gamma di asset. Il calcolatore degli halving è lo strumento giusto quando vuoi specificamente ragionare in unità di ciclo. Per la configurazione pratica — scelta dell'exchange, automazione, sicurezza — vedi Come fare DCA su Bitcoin senza pensarci troppo.

Il simulatore qui sopra mostra in astratto perché i risultati del DCA dipendono così tanto dalla volatilità — trascina in alto il cursore della volatilità e osserva come si allarga lo scarto tra la media ponderata per il capitale e quella ponderata per il tempo. Bitcoin si colloca all'estremo di alta volatilità di quello spettro, il che è strutturalmente favorevole alle strategie DCA ancora prima di applicare qualsiasi tesi sui cicli.

La conclusione sui cicli di halving: il meccanismo del protocollo è reale, lo schema dei quattro cicli è intrigante, il campione è troppo piccolo per contarci, e il DCA funziona attraverso ogni ciclo a prescindere dal perché. Usa i dati che abbiamo, tieni le proiezioni con leggerezza e lascia che la strategia faccia il lavoro nell'arco di anni anziché di settimane.